Перспективы криптовалют

Поиск цифрового золота начался задолго до появления биткоина. В 1996 году Дуглас Джексон и Барри Дауни основали компанию E-Gold, Ltd., которая предоставляла своим клиентам возможность передавать право собственности на хранящееся золото через Интернет. К 2005 году, когда Джексону и Дауни, а также совладельцу компании Риду Джексону были предъявлены обвинения в отмывании денег и ведении нелицензированного бизнеса по переводу денег, у компании уже было более миллиона пользователей. Вместо неутешительной перспективы провести десятилетия за решеткой, обвиняемые согласились на сделку о признании вины. Но это фактически лишило их возможности получить необходимые лицензии для работы E-Gold. Сайт по передаче права собственности на золото так и не открылся.

Криптовалюты, такие как биткоин, имеют мало общего с E-Gold. Они не претендуют на роль золота или любого другого актива. Они не полагаются на доверенную третью сторону для обработки транзакций. Но, как и E-Gold, они дают надежду на появление новой денежной системы, которая устранит недостатки товарных и фиатных денег.

Золото и другие редкие металлы — это естественным образом ограниченные ресурсы. Выкапывать золото из земли и чеканить из него монеты — дорогостоящее занятие. Шахтеры и горняки будут заниматься этой деятельностью только в случае, если выгода от этого — то есть покупательная способность монеты — превысит затраты.

Естественный дефицит золота означает, что предложение золотых монет регулируется децентрализованным саморегулирующимся механизмом. Если спрос на золотые монеты неожиданно возрастает, покупательная способность повышается. Поскольку возросшая покупательная способность делает добычу золота и чеканку монет более выгодными занятиями, шахтеры и горняки произведут больше монет, чем обычно. И, так как предложение будет расти, покупательная способность золотых монет постепенно снизится до уровня себестоимости. Затем, исчерпав возможность получения прибыли, чеканщики и монетчики вернутся к нормальным темпам работы, удовлетворяющим обычное увеличение спроса, вызванное ростом численности населения и доходов и сокращением предложения в связи с износом.

При классическом золотом стандарте участники рынка могли с достаточной уверенностью предсказывать уровень цен через двадцать, пятьдесят, даже сто лет! Они знали, что децентрализованный саморегулирующийся механизм золотого стандарта будет учитывать изменения в спросе на золотые монеты или компенсировать изменения в предложении золотых монет. Следовательно, изменения в уровне цен будут иметь тенденцию возврата к среднему. Другими словами, золотой стандарт обеспечивал надежный долгосрочный номинальный якорь.

Однако классический золотой стандарт не был лишен недостатков. Естественная ограниченность золота, которая позволяла функционировать децентрализованному саморегулирующемуся механизму, также означала, что денежная система была дорогостоящей в обслуживании и медленно корректировалась. Чтобы увеличить предложение золотых монет, необходимо нанять рабочих и машины для добычи золота и чеканки монет. Эти рабочие и машины могли бы быть использованы для производства других ценных товаров и услуг. Кроме того, период корректировки может быть довольно длительным. Хотя покупательная способность золота была относительно стабильной в долгосрочной перспективе, она была весьма неустойчивой в течение коротких периодов времени.

Учитывая недостатки товарных денег, легко понять привлекательность фиатных. Однако существенный недостаток фиатных денег — отсутствие естественной ограниченности. Предельные затраты на создание доллара фактически равны нулю, поскольку это делается простым нажатием клавиши. Дефицит фиатных денег искусственно создается их эмитентом, как правило, центральным банком. Если бы центральный банк хорошо управлял предложением фиатных денег, то он мог бы обеспечить надежный долгосрочный номинальный якорь, аналогичный золотому стандарту, с гораздо более коротким периодом корректировки и с гораздо меньшими затратами.

На практике фиатные деньги не оправдали ожиданий. Даже самые лучшие фиатные деньги, как правило, менее предсказуемы, чем классический золотой стандарт. И хотя управлять предложением фиатных денег дешево, отсутствие предсказуемости приводит к тому, что участники рынка несут значительные затраты на оценку будущих номинальных переменных.

Почему же фиатные деньги так плохо себя показали? Именно естественная ограниченность позволила золотому стандарту стать хорошей денежной системой, но в то же время ограниченность являлась одним из главных недостатков. Искусственный дефицит фиатных денег позволяет превзойти золотой стандарт, но в то же время возникает вероятность, что такая система будет работать намного хуже. Проблема заключается в том, что искусственный дефицит фиатных денег зависит от дискреционных решений центральных банков и правительств.

Криптовалюты способны в перспективе превзойти товарные и фиатные деньги. Как и фиатные деньги, криптовалюты являются искусственно дефицитными. Но, как и в случае с товарными деньгами, их дефицит не зависит от дискреционного управления предложением. Эмитент криптовалюты может гарантировать соответствующие корректировки предложения, записав их в исходный код. При правильном проектировании криптовалюта может закрепить долгосрочные ожидания и обеспечить своевременную корректировку предложения при меньших затратах, чем товарные и фиатные деньги.

Эта статья предоставлена Уильямом Дж. Лютером и Американским институтом экономических исследований в соответствии с международной лицензией Creative Commons Attribution 4.0